陳亮:低碳經濟轉型的機遇是提高可再生能源的需求量等

                2021-12-17 17:57:56 和訊保險 

                  2021年12月17日,中國社會科學院社會保障論壇暨《中國養老金發展報告2021》發布式——“養老基金與ESG投資”在北京召開。本次論壇由中國社會科學院世界社保研究中心(社保實驗室)與長江養老保險股份有限公司聯合主辦,中歐基金管理有限公司、和香山財富研究院協辦。

                  恒安標準養老保險有限責任公司資深產品專家陳亮表示,向低碳經濟轉型的機遇體現有三:對可再生能源的需求量提高、對能源效率提高的需求;電氣化交通、電動汽車的發展;科技創新和去碳化。

                陳亮:低碳經濟轉型的機遇是提高可再生能源的需求量等

                  以下為陳亮發言實錄

                  各位來賓大家下午好!我是恒安標準養老陳亮,非常榮幸能夠參加本次報告的撰寫,并且來到會場跟我們分享一下我們外方股東英國標準人壽安本集團在ESG投資上的經驗和做法。

                   ESG投資普遍的痛點和難點就是如何在氣候變化的過程中幫助公司識別所遇到的風險和機遇,如何量化風險和機遇。這需要我們使用氣候情景分析工具,今天一個主要的內容就是我們將聚焦ESG投資里面的E(環境)部分,我們將介紹一下英國標準人壽安本集團是如何使用高度定制化的概率驅動型氣候情景分析工具去識別和管理氣候風險和機遇。

                   簡單介紹一下我們公司的架構,恒安標準養老是國內首家有外資背景的養老保險公司,我們是恒安標準人壽百分百控股的公司,恒安標準人壽有兩個大股東:第一個是英國安本集團,英國標準人壽安本集團今年7月份正式改名為安本集團,我們的中方股東是泰達國際控股。

                   簡單介紹一下外方股東英國安本集團,安本集團是ESG投資堅定的執行者,有非常悠久的歷史,總部在蘇格蘭的愛丁堡,擁有超過200年的人壽保險和私人養老金計劃管理經驗,第一張英式的分紅保單就是開自英國標準人壽,我們在全球39個地方設有辦事機構,為超過80個國家的機構和個人提供主動型資產管理服務,擁有超過1000名專業投資人員,管理著超過6300億美元的資產,包括亞太地區403億美元的權益類資產,我們是英國DC養老金市場上最大的投資解決方案提供商之一,我們非常簡便快捷的養老金計劃可以幫助英國的雇主在6分鐘之內建成一個企業年金計劃,目前管理的DC計劃資產涉及多個領域,規模超過280億英鎊。

                   今天的介紹分成四個部分,講一講英國標準人壽的氣候情景分析經驗:

                   一、氣候情景分析的意義

                   二、氣候情景分析構建與資產定價

                   三、概率驅動型氣候情景搭建

                   四、整合氣候情景分析結果的投資決策

                  

                   一、氣候情景分析的意義

                   第一點,我們希望通過氣候情景分析能夠識別氣候變化對公司所帶來的風險和機遇,并將氣候變化整合到投資當中。氣候變化對企業帶來的是兩方面的影響,第一個是向低碳經濟轉型,它會面臨相對應的風險和機遇,還有是氣候變化對公司帶來的直接的物理性影響。向低碳經濟轉型的過程中我們可以看到,它的風險在于向低碳轉型政策方面的風險以及科技的風險、市場上的供需風險以及法律和聲譽帶來的風險。氣候變化對公司的物理性影響可以表現為,極端氣候和氣溫的緩慢變化對企業運營、供應鏈等方面的影響。

                   向低碳經濟轉型的機遇可能是對可再生能源的需求量提高、對能源效率提高的需求,以及電氣化交通、電動汽車方面,以及科技創新和去碳化。氣候變化的物理影響所帶來的機遇是加強基礎設施的建設,對這方面的科技發展有更多的需求,以及對水資源、食物和土壤管理有更高的需求。我們認為考慮到氣候變化的物理風險和過渡風險的規模,在投資組合構建中如果沒有進行嚴格的衡量和分析,并且研究緩解這些風險的方法,我們就不可能進行非常健全的投資。

                   氣候情景分析第二個意義就是,我們需要開發相對成熟的氣候解決方案去滿足客戶的低碳轉型需求。我們的客戶為什么有這方面的需求?可能來自于監管方面的壓力,它要求必須在一定年限之前達到碳排放的標準,也有可能就是像我們這樣的資產管理公司希望去了解投資國家的投資組合在不同的氣候路徑下的表現;蛘哌@個公司想單獨實現《巴黎協定》的目標,比如說2019年成立的碳凈零資產所有者聯盟,這個聯盟管理超過5萬億美元的資產,他們承諾在2050年之前實現碳凈零排放。開發氣候驅動型投資策略和解決方案是安本集團商業戰略的核心部分,氣候情景分析是這一過程重要的組成部分。

                   第三點,滿足當前和未來的監管需求,并通過TCFD的報告提高透明度,對于某一個企業來講,對于資管公司旗下的投資標的來講,利用氣候情景分析去評估商業戰略對于一系列可能發生的氣候路徑的彈性,這個是TCFD披露的核心要求。英國是G20中第一個要求在2023年前強制披露TCFD信息的國家,這包括對氣候情景分析的披露。同時,英國審慎監管局從2019年起就要求銀行和保險公司必須進行氣候情景的分析。英國安本集團是TCFD框架堅定的支持者和踐行者,早在2020年我們就將氣候情景分析的結果納入TCFD報告。

                   第四點,我們希望通過定制的氣候情景分析方法展示我們集團在氣候情景方面的創造力和領導力,我們采用了市場上非常領先的高度可定制化的概率驅動型方法構建氣候情景分析,并且將我們的研究驅動與行政政策和技術觀點納入到分析當中。同時我們對所分析的情景賦予了概率,取得一個概率加成的結果,使得我們不僅能夠考慮到個體和尾部情景的影響,還能將金融預期影響以概率加權期望的形式納入到決策當中。因為我們會進行隨機情景分析的情景生成,我們可以生成非常多的氣候情景路徑,可以形成氣候情景的分布,使我們去了解未來風險的規模以及在尾部的情景。通過此類專有的方法我們可以更好地將氣候情景分析納入到投資管理和產品開發中,將我們與同行區分開來,并在考慮氣候變化對投資風險和機會的影響上發揮領導作用。

                   二、氣候情景分析構建與資產定價

                   我們采用四步走的方法,第一步是識別和設計氣候情景,在過渡路徑和物理路徑兩個不同維度下評估氣候的風險和機遇,在過渡路徑情景下采用兩個能源模型,第一個是REMIND模型,第二個是MESSAGE-GLOBIONM模型,第一個模型是強調太陽能(000591)資源的使用,第二個是不怎么包括太陽能。政策路徑是我們比較關心的地方,所以說我們會設置不同的路徑去反映不同行業和地區的差異,以及不同國家、地區、行業對延緩氣候風險的決心,這些變量都會以一種情景的形式反映到我們的分析當中去。

                   物理路徑的情景就是當我們已經得出了過渡路徑的變量因子以后,我們將這些作為輸入要素放到物理路徑當中去衡量,在預期政策和能源模型出來以后,如何影響溫室氣體的排放、溫度變化是怎么樣,把它模擬一下,氣候會如何變化,我們會去測試氣候的敏感性以及會有怎么樣的反饋,這是第一步。

                   第二步,我們希望將氣候情景轉化為能源模型中的一系列經濟沖擊,包括碳稅、基礎設施的物理破壞,大宗商品價格和需求的變化等等,這些經濟沖擊的影響來自于間接方面和直接方面,間接方面比方說有一個轉化風險和物理風險,轉化風險包括需求的變化,電動車的需求可能會大大增加,還有一個是價格的變化,隨著向低碳產業轉化,對原油的需求量會降低,價格會隨之有所變動。間接的物理風險表現為行業結構會產生變化,商品附加值會變化。經濟沖擊的直接影響同樣可以分成轉化風險和物理風險兩個方面,第一個直接轉化風險很明顯的是直接成本的增加,會被征收碳的排放稅,間接成本比方說新的規定出臺以后,企業需要花費資源適應新出臺的規定,物理風險包含延時性破壞和即時性破壞,比如洪水的到來可能破壞實體建筑。

                   第三步,要評估這些經濟沖擊對資產價值流的影響,包括資產風險的暴露,公司在面對風險暴露的時候采取怎樣的應對行動,同時要去評估行業內競爭的性質等等,這些風險暴露可以具體分為地理位置所處的市場以及碳排放的強度,公司采取的行動可以包括節能減排,比方說減少石化燃料的使用,同時可以采取措施,比方說修建一些防洪設施。最后是競爭,投資標的相對的競爭力、所占的市場份額以及這個公司的成本轉嫁能力。最后,當進行這一系列評估得出未來資產價值流的預測以后,可以基于非常常見的模型把資產價值預測的現金流折回來,換算成公允價值,減值估計。

                   總的來講,在氣候情景分析的架構下,有幾個渠道去看氣候變化對公司的影響,一個是向低碳產業過渡的影響,一個是直接的物理性影響,在過渡的影響上會出現需求方面的變化和成本方面的變化。需求方面的變化,比方說對石化燃料需求的減少會促使價格下降,能源行業的企業利潤會隨之降低。同時需求變化會創造一些需求,比方說對低碳產品和材料的需求推動相應企業的利潤水平。

                   成本變化方面,直接的碳成本、碳定價加重排放密集型企業的負擔,成本的壓降可以通過減排來降低這些負擔。物理性的影響是氣候變化可以造成極端的氣候或者慢性的氣候變化對公司的破壞,作為響應,可以采取一系列的行動去降低這些物理影響對公司正常運營的影響,所有的這些可以通過公司定價的改變將這些成本傳遞給消費者,我們要看的就是公司有多少能力去把增加的成本傳遞給消費者。

                   三、概率驅動型氣候情景搭建

                   這是將我們集團跟其他公司區別開的情景搭建。首先回答一個問題,為何我們要搭建概率驅動型的情景?因為我們認為政治經濟和減緩氣候變化的經濟會因地理位置和行業呈現巨大的差異,長期氣候相關政策和低碳技術路徑是很難被預測的,我們可以將它看成隨機變量,這個變量具有很大的不確定性,在不同的行業、不同的地區、不同的國家都有相應的不確定性。而現在市場上存在的氣候情景分析工具普遍采用的觀點就是政策發展的一致性和科技發展的一致性,假設每個區域、每個行業、每個國家的政策變化路徑都是統一的,這就忽略了因地理位置和行業所造成的重大差異,在不同的行業如果用統一的假設的話,必然會造成結論存在很大的誤差。有鑒于此,我們的做法是對每個行業、每個國家、不同的地域去設置相對應的符合其實際情況的情景,同時為每種情景附加概率。

                   我們與Planetrics共同設計了一系列定制化的場景,Planetrics是專注于提供氣候情景解決方案的一個公司,通過與它的合作,我們避免使用主流氣候情景分析中一系列不切實際的一致性假設,基于所有情景生成加權平均以及對比的風險概率分布,通過概率呈現氣候對投資的影響,根據政治、政策和科技情景因素潛在的變化調整相對應的概率。

                   這里列舉了我們使用的概率驅動型政策情景矩陣,給不同的政策路徑賦予不同的情景,因為不同政策會影響不同的碳排放變化。第一行是我們將它分成了幾個不同的地域:美國、歐洲、中國、其他的發達國家和其他的發展中國家,我們對不同的行業進行了區分,包括制造業、建筑業、交通運輸業以及能源行業,針對不同的地區、不同的行業,上面部分是我們設置了專屬定制的氣候情景,我們設置了8個,這個地方列舉了7個,baseline是一個基準的情景,我們選取了2020年2月,當疫情影響不是非常大的時候,以那個時間點所呈現的狀態為一個基準,其他的另外6個情景,Limited(Renew)的意思是非常有限的政策,但是這個政策是向可再生資源傾斜的。Stricter(renew)是更加嚴苛的,更加符合《巴黎協定》標準的一個,也是向可再生資源傾斜。stricter(gas)是一個更加嚴苛的政策標準,去向天然氣傾斜。Early是一個嚴格的政策,傾向于可再生資源,然后盡早地達成《巴黎協定》所要求的目標。EM-DM是假設了當發展中國家和發達國家的政策有很大區別時的場景。根據這些場景,我們可以生成未來政策變化的路徑分布以及能源消耗增長的分布。

                   我們使用能源系統模型預測能源的需求與消耗趨勢,在基準情形下,基于REMIND模型,前面說了,它是更加注重于太陽能方面的預測,REMIND能源預測模型出煤炭、石油、天然氣以及可再生能源在未來從2020年到2050年的走勢。下面這幅圖顯示的是在嚴格符合《巴黎合約》的情形下,基于REMIND模型能源消耗的預測。得到了能源消耗的路徑以后,我們再給這些定制化的情景附加上概率,把這些概率和前面對應的路徑相乘以后,就可以得到一個可比較的概率加權的預測,比方說在基準情景下,天然氣未來的年增長率是1.5%。

                   以上第三部分是講我們如何設置一個概率驅動型的可定制化氣候情景分析。

                   四、整合氣候情景分析結果的投資決策

                   對于個股的研究,基于氣候變化影響在不同行業和地區的差異,我們可以去識別風險和機遇,去了解成功和失敗的企業的特點,在與投資標的企業的交互過程中可以引入一個分析結論,去幫助理解企業應對風險的手段和韌性,可以向投資標的公司反饋公司戰略,并且鼓勵投資標的進行信息的披露。

                   戰略資產配置方面,可以去研究各種氣候情景對整個風險和回報的影響,最后一個投資解決方案可以建立具備氣候變化韌性的投資組合,開發氣候驅動型產品,設置支持低碳轉型的標準。

                   通過看到英國和法國在氣候情景分析上的做法,英國標準作為一個跨國公司可以獲得非常充分的數據,去生成一些可定制化的氣候情景,但是我們也可以看到,在歐洲的大部分地區還有很多現成的氣候情景分析工具供大家使用。所以在這里我們呼吁在國內,希望能夠聯合行業監管和學術界共同開發可以被企業和投資資產管理機構、養老金管理機構和學術界使用的氣候情景分析工具,因為要建成這樣的工具需要大量的模型和數據的開發,單靠一個企業或幾個企業去做顯然效率會比較低,而且實現難度也比較大,其實是需要整個行業一起去發力,一起建設氣候相關的數據的搭建,以及模型的開發、工具的開發。

                   以上,就是我今天分享的內容,感謝大家!

                  

                (責任編輯:劉思嘉 )
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